□ 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 李華林
2022年伊始，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭，新券上市首日均取得不俗成績(jī)。珀萊轉(zhuǎn)債上市首日大漲38%，回盛轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達(dá)30%，興業(yè)轉(zhuǎn)債上市首日上漲11%，推動(dòng)市場(chǎng)不斷升溫。
個(gè)券轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也在不斷攀升。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日收盤，目前371只可轉(zhuǎn)債中，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33%；同時(shí)，可轉(zhuǎn)債面值均已站上百元，超過(guò)200元的可轉(zhuǎn)債逾30只。專家表示，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性較為充沛，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債配置需求旺盛，支撐可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)景氣度。同時(shí)，在資管新規(guī)背景下，銀行理財(cái)加速凈值化轉(zhuǎn)型，部分理財(cái)資金進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，進(jìn)一步推升個(gè)股溢價(jià)率。
投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出濃厚興趣，打新熱情高漲。今年發(fā)行的首只可轉(zhuǎn)債博瑞轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)達(dá)1121萬(wàn)戶；隆22轉(zhuǎn)債網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)達(dá)1129萬(wàn)戶，創(chuàng)下單只可轉(zhuǎn)債打新參與者戶數(shù)新紀(jì)錄。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，可轉(zhuǎn)債之所以吸引大量投資者參與，是因?yàn)槠渫瑫r(shí)具備股票和債券雙重屬性，能夠在風(fēng)險(xiǎn)和收益間做出較好平衡。發(fā)行人有義務(wù)償還本金，并按照約定支付利息，投資者的本金是絕對(duì)安全的。同時(shí)可轉(zhuǎn)債是一種期權(quán)，投資者可以比較前期約定的轉(zhuǎn)股價(jià)與股票市場(chǎng)價(jià)格，再?zèng)Q定是否把手中的債券兌換為股票。此外，去年絕大部分可轉(zhuǎn)債上市初期為打新參與者提供了較好收益，進(jìn)一步吸引投資者積極打新可轉(zhuǎn)債。
實(shí)際上，自2021年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債即呈現(xiàn)火熱行情。華創(chuàng)證券研究報(bào)告顯示，2021年，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模突破6000億元，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)16%，轉(zhuǎn)債指數(shù)跑贏了上證、創(chuàng)業(yè)板、滬深300等主要股指。同時(shí)，轉(zhuǎn)債發(fā)行行業(yè)和主題分布越來(lái)越全面，碳中和、新能源汽車、半導(dǎo)體等年內(nèi)重要主題均有相關(guān)個(gè)券跟隨反應(yīng)。
可轉(zhuǎn)債為何這么火？專家認(rèn)為，這主要得益于市場(chǎng)供需兩旺。一方面近年來(lái)可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交易制度不斷完善，極大便利了相關(guān)上市公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，市場(chǎng)供給增加；另一方面隨著中高等級(jí)信用債利差收窄、“固收+”產(chǎn)品規(guī)?？焖僭龃?，固收資金尋求超額回報(bào)的動(dòng)機(jī)充足，機(jī)構(gòu)可轉(zhuǎn)債配置需求旺盛。
“可轉(zhuǎn)債的再融資功能越來(lái)越受到發(fā)行人認(rèn)可?！碧祜L(fēng)證券固定收益總部交易室交易員趙喆表示，隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)，審核效率不斷提升，可轉(zhuǎn)債正成為創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公司重要的再融資手段。同時(shí)，新發(fā)轉(zhuǎn)債正股行業(yè)分布更為豐富，機(jī)械設(shè)備、電子、化工等行業(yè)新增轉(zhuǎn)債增多，部分熱門賽道標(biāo)的補(bǔ)充使得轉(zhuǎn)債投資者有了更多挖掘價(jià)值的空間，可以通過(guò)對(duì)個(gè)券的研究投資享受權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
展望2022年，專家認(rèn)為可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)張。陳靂表示，受疫情反復(fù)等因素影響，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂加劇，具備較高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的可轉(zhuǎn)債或?qū)⒗^續(xù)受到投資者青睞，而為了更好地募集資金，發(fā)行人或許會(huì)更青睞于選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大概率將小幅上漲。
不過(guò)，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率已達(dá)歷史較高水平，高估值水平帶來(lái)下行壓力，個(gè)人投資者應(yīng)注意規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資高價(jià)高估值的“雙高”債券。“可轉(zhuǎn)債高估值下投資需要更精細(xì)化?！壁w喆表示，高估值使得市場(chǎng)脆弱性增強(qiáng)，“賺錢效應(yīng)強(qiáng)—增量資金流入—推升估值”的鏈條不可能一直持續(xù)，一旦流動(dòng)性發(fā)生變化市場(chǎng)形成負(fù)反饋那么調(diào)整也會(huì)較為劇烈。“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)自去年12月以來(lái)一直位于高估值水平，雖然明顯影響了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)彈性，但核心驅(qū)動(dòng)力仍舊回歸正股。權(quán)益市場(chǎng)并不缺乏機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)積極可為?！敝行抛C券固收首席分析師明明表示。